受業(yè)績(jī)利好影響，蒙牛乳業(yè)（2319.HK）3月26日、27日連續(xù)兩天逆勢(shì)大漲，27日?qǐng)?bào)收17.18港元，成交金額激增并逐日放大，成為疲軟大市中的一抹亮色。

　　3月25日，蒙牛披露的2025年度業(yè)績(jī)報(bào)告，將逆勢(shì)增長(zhǎng)的內(nèi)涵詮釋得淋漓盡致。在行業(yè)普遍面臨增長(zhǎng)瓶頸的背景下，蒙牛全年實(shí)現(xiàn)收入822.4億元，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)65.6億元。更為市場(chǎng)矚目的，是其關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)創(chuàng)下歷史新高：毛利率躍升至39.9%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流達(dá)87.5億元，自由現(xiàn)金流更是達(dá)到63億元。這一系列數(shù)據(jù)，徹底扭轉(zhuǎn)了市場(chǎng)此前的“減值擔(dān)憂(yōu)”。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，市場(chǎng)95%的券商給予蒙牛買(mǎi)入建議，5%的券商給予持有建議，形成高度一致的看多共識(shí)。

　　華創(chuàng)證券最新報(bào)告強(qiáng)調(diào)，蒙牛經(jīng)營(yíng)已觸底，反轉(zhuǎn)可期。認(rèn)為其核心資產(chǎn)減值已基本出清，2025年業(yè)績(jī)低點(diǎn)已過(guò)，“卸下包袱、輕裝上陣”使得2026年將迎來(lái)盈利彈性修復(fù)。原奶價(jià)格有望于2026年下半年企穩(wěn)回升，利好蒙牛份額收回、結(jié)構(gòu)優(yōu)化及系列減值收斂，年內(nèi)經(jīng)營(yíng)反轉(zhuǎn)可期。中長(zhǎng)期看，奶粉、冰淇淋等業(yè)務(wù)加速出海，健康營(yíng)養(yǎng)及精深加工業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，穩(wěn)步打開(kāi)成長(zhǎng)空間?；诖?，華創(chuàng)證券重申“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)上修至24港元，對(duì)應(yīng)2026年16.6倍PE估值，意指當(dāng)前股價(jià)仍有約50%的上漲空間。

　　華泰證券研報(bào)亦指出，伴隨原奶周期走向供需平衡，小乳企發(fā)動(dòng)價(jià)格戰(zhàn)的能力減弱，后續(xù)蒙牛液態(tài)奶需求有望復(fù)蘇，春節(jié)期間公司液態(tài)奶產(chǎn)品動(dòng)銷(xiāo)順利，目前庫(kù)存亦處于合理健康水位，經(jīng)銷(xiāo)商信心有所修復(fù)，后續(xù)奶粉、奶酪、冰品業(yè)務(wù)有望持續(xù)拓展、盈利能力亦有望向上，蓄力長(zhǎng)期利潤(rùn)彈性釋放。據(jù)此，華泰證券小幅上調(diào)了公司2026-2027年盈利預(yù)測(cè)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，給予目標(biāo)價(jià)27.14港元，對(duì)應(yīng)2026年19倍PE估值。

　　高盛研報(bào)分析：在行業(yè)復(fù)蘇、銷(xiāo)售與利潤(rùn)趨于穩(wěn)定的背景下，蒙牛將優(yōu)先追求營(yíng)收增長(zhǎng)，通過(guò)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及運(yùn)營(yíng)策略來(lái)提升長(zhǎng)期利潤(rùn)率，建議買(mǎi)入。高盛預(yù)計(jì)，蒙牛2026年和2027年的營(yíng)收將分別增長(zhǎng)2.4%至3%。預(yù)計(jì)2026年的運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率將基本保持在8%的水平；預(yù)計(jì)2026年的核心凈利潤(rùn)約為51億元人民幣。

　　美銀證券發(fā)表的研究報(bào)告則將蒙牛標(biāo)定為2026年中國(guó)消費(fèi)股首選之一。該行預(yù)計(jì)，隨著原奶價(jià)格見(jiàn)底，年度減值風(fēng)險(xiǎn)減弱，2026年純利將達(dá)到48.61億元，2027年進(jìn)一步升至54.3億元，重返歷史高位。美銀證券將目標(biāo)價(jià)由20港元上調(diào)至21港元，重申“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　瑞銀的研報(bào)則聚焦于公司管理層釋放的積極信號(hào)。該行指出，蒙牛奶制品消費(fèi)已現(xiàn)初步復(fù)蘇跡象，液態(tài)奶銷(xiāo)售在今年首季錄得高個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。同時(shí)，公司管理層明確在財(cái)報(bào)后表示，目標(biāo)在未來(lái)2至3年逐步提升派息比率，并維持穩(wěn)定的股份回購(gòu)節(jié)奏。

　　此外，多家機(jī)構(gòu)將其視為2025年港股消費(fèi)板塊首選標(biāo)的，普遍認(rèn)為隨著原奶價(jià)格企穩(wěn)與行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化，公司憑借超越同業(yè)的營(yíng)銷(xiāo)效率和強(qiáng)大的現(xiàn)金流創(chuàng)造能力，正迎來(lái)利潤(rùn)率重新擴(kuò)張的周期。

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