目前，奶業(yè)仍在經(jīng)歷原奶下行周期的陣痛。終端需求弱復(fù)蘇下，本輪奶價下行周期已持續(xù)超過3年，尚未迎來觸底反彈。據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)，2025年2月第2周主產(chǎn)區(qū)生鮮乳均價跌至3.11元/公斤，較2024年初跌幅達15%。究其根本，是原奶供過于求，而消費需求卻不及預(yù)期。根據(jù)申萬證券研究所的監(jiān)測，本輪原奶下行周期奶價下調(diào)幅度大，調(diào)整時間也更長。自2021年8月至今已持續(xù)接近3年半。

　　牧業(yè)公司面臨嚴峻現(xiàn)實

　　行業(yè)供需失衡導(dǎo)致多家牧業(yè)公司陷入虧損，即便是頭部企業(yè)也不例外。

　　日前，現(xiàn)代牧業(yè)發(fā)布盈利預(yù)警，截至2024年12月31日，集團將錄得凈虧損13.5億元-15.5億元，而2023年度其錄得凈利潤1.85億元。

　　這是現(xiàn)代牧業(yè)自2018年以來首次出現(xiàn)虧損。根據(jù)財報，2019年，現(xiàn)代牧業(yè)扭虧為盈，實現(xiàn)近3.50億元的年內(nèi)溢利；此后，其年內(nèi)溢利增長至2021年的10.33億元，但當(dāng)年三季度開始國內(nèi)原奶價格不斷下滑，行業(yè)進入漫長的下行周期。2022年-2023年，其年內(nèi)溢利分別為5.80億元、1.85億元，分別同比下降43.85%、68.10%。進入2024年，現(xiàn)代牧業(yè)上半年就已虧損。

　　現(xiàn)代牧業(yè)的虧損困境并非行業(yè)孤例，不少上市牧業(yè)公司2023年就已經(jīng)出現(xiàn)大額虧損，營收規(guī)模最大的優(yōu)然牧業(yè)在2023年公司擁有人應(yīng)占虧損超過10億元。此外，澳亞集團預(yù)計2024年綜合虧損凈額在11.7億元-13.9億元之間；中國圣牧預(yù)計2024年母公司擁有人應(yīng)占虧損在0.6億元-0.8億元之間，而上年同期盈利為0.86億元。

　　牧業(yè)公司難以避開原奶下行周期，原因或在于原奶供過于求、下游需求疲弱導(dǎo)致原奶需求量下降及奶價下跌。

　　相較2023年，豆粕和玉米等飼料成本已連續(xù)15個月下降，牧業(yè)公司成本壓力有所緩解，但行業(yè)供需失衡的嚴峻現(xiàn)實依然存在。下游乳品消費市場疲軟和上游原料奶供應(yīng)過剩，是企業(yè)難以依靠自身突破的難題。

　　原奶供給端去化趨勢明朗

　　原奶下行周期疊加消費需求不足，對乳品公司產(chǎn)生了普遍的影響。

　　日前，蒙牛乳業(yè)發(fā)布盈利預(yù)警，預(yù)期蒙牛乳業(yè)集團連同其附屬公司2024年總收入同比下降，公司擁有人應(yīng)占利潤亦發(fā)生下滑。具體來看，2024年，蒙牛乳業(yè)預(yù)期實現(xiàn)公司擁有人應(yīng)占利潤（下稱"歸母凈利潤"）約0.5億元至2.5億元，而2023年為48.09億元。

　　據(jù)統(tǒng)計，截至2月20日，除蒙牛乳業(yè)，還有三元股份、皇氏集團等多家上市乳品或牧業(yè)公司發(fā)布2024年業(yè)績預(yù)告。

　　其中，4家公司預(yù)計凈利潤減少，2家公司由盈轉(zhuǎn)虧，4家公司的虧損金額在2023年的基礎(chǔ)上進一步擴大。分析來看，企業(yè)業(yè)績陷入窘境的原因并不全然相同，但大部分企業(yè)都受到上游原奶供應(yīng)過剩、下游乳制品消費需求恢復(fù)疲軟的困擾。這也是乳企業(yè)績低迷的根源所在。

　　澳亞集團曾在2023年年度報告中直言，"面對原料奶供過于求、價格下跌及成本上升等多重困難，中國奶牛養(yǎng)殖行業(yè)處于十多年來最困難的境地"。該報告指出，"就經(jīng)營環(huán)境及財務(wù)表現(xiàn)而言，2023年是中國奶牛養(yǎng)殖業(yè)十多年來最具挑戰(zhàn)性的一年"。2023年，澳亞集團錄得虧損凈額約4.89億元。澳亞集團近期發(fā)布的盈利警告顯示，2024年，公司虧損幅度進一步擴大，原因是原奶及肉牛平均售價下降，以及由此引發(fā)的重估虧損增加。

　　值得一提的是，由于奶價持續(xù)走低導(dǎo)致收入縮水，而持續(xù)飼養(yǎng)低產(chǎn)奶牛意味著企業(yè)需要繼續(xù)投入成本，近些年乳企紛紛主動淘汰低產(chǎn)低效奶牛，將淘汰奶牛轉(zhuǎn)為肉用。這一做法成為行業(yè)的主流做法。

　　對于本輪周期何時迎來拐點，華泰證券在研報中分析，盡管要實現(xiàn)完全的原奶周期供需平衡仍然需要淘汰一定量的奶牛，但原奶供給端去化的趨勢已十分明朗。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2024年原奶行業(yè)處于去產(chǎn)能階段，全年牛奶總產(chǎn)量為4079萬噸，同比減少2.8%。

　　"原奶產(chǎn)量的下降意味著供給側(cè)在迅速調(diào)整，并且供求關(guān)系調(diào)整的速度在加快。"獨立乳業(yè)分析師宋亮表示，2025年雖然下游乳制品消費形勢依然嚴峻，但上游供求關(guān)系有所緩解。宋亮預(yù)判，今年下半年全國范圍內(nèi)原奶供求關(guān)系將有所調(diào)整，原奶價格基本探底并逐步回升。但他認為，這并不意味著奶價會大幅上漲，"奶價不會再繼續(xù)下跌，可能呈現(xiàn)震蕩小幅上行的趨勢。"

　　宋亮表示，對于乳制品企業(yè)而言，今年控貨控價、控貨穩(wěn)價是重中之重，企業(yè)需要圍繞利潤重新布局業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和指標(biāo)，牧業(yè)公司則依然要盡可能降本增效。

　　轉(zhuǎn)自：中國食品報

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